华信投资铜价暂陷震荡格局需求端发力或仍需时日

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2025-10-30，沪铜主力合约开于 88780元/吨，收于 87960元/吨，较前一交易日收盘-0.85%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 87380元/吨，收于 87270 元/吨，较昨日午后收盘下跌0.78%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货报价贴水130至升水20元/吨，均价贴水55元，较前日微涨5元，电铜价格区间87800~88330元/吨。期铜早盘自89000元/吨高位回落，随后在88200元/吨附近窄幅整理。跨月价差维持Contango结构，进口亏损近千元。市场采销情绪略有回暖，下游逢低刚需补货，两地情绪指数分别为2.87和3.15。盘初贴水报价促进部分成交，好铜资源相对紧俏。预计明日下游备货意愿提升，但高铜价下持货商出货意愿不强，成交仍将集中于低价资源。

　　重要资讯汇总：

　　国家主席习近平同美国总统特朗普举行会晤；习近平指出，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识；双方团队可以继续本着平等、尊重、互惠的原则谈下去，不断压缩问题清单，拉长合作清单。中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题。美国财长贝森特发表讲话称，美联储主席第二轮面试即将开始，可能会在圣诞节前选出美联储主席候选人；贝森特还表示，赞赏美联储降息25个基点，但“不喜欢其措辞”；鲍威尔曾在发布会上释放偏鹰信号。欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变，认为通胀已处于2%的目标水平，其并不急于调整政策。尽管欧元区经济增长好于预期，显示一定韧性，但地缘政治紧张与美国关税不确定性仍构成风险。

　　矿端方面，外电10月29日消息，New Gold周三发布强劲第三季度业绩，其位于安大略省的矿山创下历史最高产量，推动公司有望达成全年指引目标。位于美国边境附近的弗朗西斯堡西北65公里处Rainy River金矿第三季度黄金产量达100301盎司，比第二季度增长了63%，创下了历史新高。与此同时，其全成本大幅下降39%，实现产量与成本控制的双重优化；New Afton铜金矿第三季度黄金产量为14912盎司，该矿以产铜为主，同期铜产量为1200万磅。叠加两座矿山产出，New Gold第三季度合并黄金产量达 15213盎司，为全年目标的完成提供关键支撑。

　　冶炼及进口方面，外电10月29日消息，智利国家铜业公司（Codelco）正审查未来数年的运营与投资方案。这家智利国有铜业巨头内部部分管理人员正推动战略转向——将利润优先于产量。据知情人士透露，Codelco今年的年度规划会议中，包含对“边缘资产”（收益较低的资产）的方案评估，涉及两类关键资产：矿石品位最低的Gabriela Mistral（Gaby）矿和老牌Potrerillos冶炼厂。目前尚未作出任何决策，公司仍有可能按现有计划推进这些资产的运营——尤其是在铜价处于历史高位的背景下。

　　消费方面，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对有色金属供需格局的指引：品种分化成为核心特征：铜、铝等绿色金属受益于新能源与电网建设光伏、风电项目亦拉动需求增长，但供给端受能耗约束持续偏紧。锂、镍、钴等新能源矿产迎来政策双重赋能，需求端依托新型能源体系建设，动力电池与储能领域需求扩张；供给端通过新一轮找矿突破战略行动加强国内勘探，推动锂矿综合利用、高效提纯等技术创新，实现降本增效。锌、铅等传统金属主要依赖基建投资托底，而高纯镓、钨硬质合金等高端品种则在集成电路、低空经济等新兴产业带动下需求攀升。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化775.00吨万134950吨。SHFE 仓单较前一交易日变化1692 吨至37437吨。10 月 30 日国内市场电解铜现货库 18.26万吨，较此前一周变化 -0.19万吨。

　　策略

　　绝对价格：谨慎偏多

　　总体而言，近两日黄金价格从低位反弹反弹，铜价亦创出新高，金铜比价未来或仍有收敛需求，但在价格接近甚至超过9万元/吨后，由于目前需求端的现实实则并无靓丽表现，故有卖出套保需求的企业也可择机操作，但目前铜价易涨难跌格局暂时难改。

　　套利：暂缓

　　期权：short put

　　风险

　　国内需求下降过快库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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